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李立峰:达摩克利斯利剑 股权质押风险几何?

发布时间:2017-05-18
腾讯“证券研究院” 李立峰团队 国金证券策略分析师  什么是股权质押?  股权质押是指出质人与质押方协议约定,出质人以其所持有的股份作为质押物向质押方融入资金,当出质人到期不能履行债务时,质押方可以依照约定就股份折价受偿,或将...

  

  腾讯“证券研究院” 李立峰团队 国金证券策略分析师

  什么是股权质押?

  股权质押是指出质人与质押方协议约定,出质人以其所持有的股份作为质押物向质押方融入资金,当出质人到期不能履行债务时,质押方可以依照约定就股份折价受偿,或将该股份出售而就其所得价金优先受偿。

  质押率是指股权质押融资资金和质押股权市值的比值,是质押融资时质押资产的折价率。

  警戒线和平仓线的算法基于如下比例:(初始交易证券市值+补充质押证券市值+质押证券的孳息-部分解除质押的证券市值)/(融资额+利息+其他费用)。一般来说,警戒线和平仓线分别为160%和140%(或者150%和130%)。

  谁是股权质押的大户

  截止2017年5月12日,根据中国证券登记结算公司的数据,股权质押市值为5.4万亿元,占A股总市值的10.7%。其中,流通股质押规模为3.25万亿,限售股质押规模为2.17万亿。从板块分布来看,主板2.76万亿,中小板1.80万亿,创业板0.86万亿。

  行业分布上看,医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业股权质押市值较大,当前市值分别为0.57万亿、0.45万亿、0.43万亿、0.32万亿、0.30万亿,占行业市值比重分别为17.6%、19.9%、13.4%、18.1%、11.8%。整体来看,上市公司股权平均质押比例(质押股权数占A股总股本比重)为14.05%。其中,质押比例在0-10%的公司最多,公司数量达1653家,占比为52%。

  从沪深两市股票质押式回购的数据来看,目前股权质押的平均质押率在40%左右,截止2017年5月12日,平均质押率为42.7%。其中流通股质押率(45.1%)比限售股质押率(40.3%)要高5个百分点左右。动态来看,2015年股灾之后,股票质押的质押率大幅下降,2015年9月平均质押率为30.2%,处于历史低点。2015年底股市大涨,伴随着质押率的上升。2016年初股市大跌,也同时伴随着质押率下降。目前股权质押的平均质押率在40%左右。

  我们以上市公司股权质押明细数据(以公告为准)为基础,统计了股东进行股权质押时的股权质押市值(以质押日当时价格计算)。截止于2017年5月12日,目前未解押的股权质押当时市值有5.29亿元。如果按照40%的质押率来估算,通过目前未解押的股权质押共融出了2.12万亿元。

  股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构,其中证券公司是主要的股权质押方,按质押日市值计算,股权质押市值的50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说,证券公司为2.72万亿、银行为0.99万亿、一般公司为0.91万亿、信托公司为0.66万亿。

  股权质押风险在加大 但整体可控

  通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值(按可比价格计算,复权到质押起始日),我们发现截止2017年5月12日,未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌。相比于股权质押起始日,目前下跌幅度为6.2%。

  如果按照40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线,达到警戒线的质押市值的下跌幅度应为23.2%(=(40%+8%)*160%-1),达到平仓线的下跌幅度应为32.8%(=(40%+8%)*140%-1)。这样来看,整体估算的6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。

  分行业来看,高估值板块成重灾区,其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大,股权质押风险相对较大。目前来看,通信行业股权质押市值为922.8亿元,下跌幅度为21.82%;传媒质押市值为2977.8亿元,下跌幅度为20%;军工质押市值为160.5亿元,下跌幅度为18.2%;计算机质押市值为2135.7亿元,下跌幅度为16.8%。

  质押与上市公司

  质押比例排在前20的公司是:茂业商业(600828)、*ST金源(000408)、银亿股份(000981)、美锦能源(000723)、印纪传媒(002143)、深大通(000038)、天夏智慧(000662)、赫美集团(002356)、豫金刚石(300064)、鄂尔多斯(600295)、大晟文化(600892)、昆百大A、易见股份(600093)、天茂集团(000627)、瑞茂通(600180)、上海莱士(002252)、猛狮科技(002684)、恒力股份(600346)、世纪华通(002602)、大康农业(002505)。

  质押市值(按当前价格计算)排在前20的公司是:上海莱士、世纪游轮(002558)、万科A、民生银行(600016)、康美药业(600518)、美的集团(000333)、华夏幸福(600340)、三聚环保(300072)、龙生股份(002625)、泛海控股(000046)、包钢股份(600010)、康得新(002450)、永泰能源(600157)、完美世界(002624)、方正证券(601901)、银亿股份、*ST金源、中国平安(601318)、必康股份(002411)、天茂集团。

  我们选取了单笔质押市值下跌幅度20%以上的股权质押,平均来看,质押市值下跌幅度排在前20家公司是:皖维高新(600063)、*ST准油(002207)、华信国际(002018)、*ST大控(600747)、亚厦股份(002375)、金亚科技(300028)、天业股份(600807)、世联行(002285)、暴风集团(300431)、科大国创(300520)、华远地产(600743)、岳阳兴长(000819)、陕西金叶(000812)、萃华珠宝(002731)、湖北宜化(000422)、青海春天(600381)、江苏舜天(600287)、*ST运盛(600767)、鸿达兴业(002002)、腾邦国际(300178)。(腾讯证券)

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